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债券延续有利窗口,股市短期有反弹动力

时间:2019-06-24

全球货币宽松周期明确开启。6月19日美联储会议召开,维持利率水平不变,但对前瞻指引进行了修改。由3月的“委员会将对于未来如何调整利率区间保持耐心”变为“考虑到经济前景的不确定性,委员会将密切关注,并在合适的时候采取行动”。而且在本次会议上,Bullard委员提出应在本次会议降息25个bps。历史上来看,去掉“保持耐心”是非常重要的降息信号,市场预计7月会议上联储会降息的概率,在联储会议后达到?#21496;?#20154;的100%。国寿安保基金认为,在过去的不到一个季度内的时间,多个发达经济体、发展中经济体开启了降息,主要应对的就是经济的不确定性、潜在的增速下行和偏弱的通胀环?#22330;?#22312;此环境下,由于贸易环境还存在一些不确定性,因此受到汇率约束,中国货币?#26412;?#22823;概率不会在极短期内开启降息,但是空间和方向已经打开。我们大胆推测,在美联储采取行动后,中方立刻开启政策利率的调整,但是缺少进一步大幅变化下,调整存贷款基准利率的概率几乎不存在。在此影响下,大概率股票市场和债券市场均会有所收益,但考虑到股票市场对于基本面压力的反应可能还需要一些时间,因此受益的幅度不如债券市场。

债券市场方面,上周资金面维持宽松状态,央行总量呵护与窗口指导下流动性分层现象有所好转。资金面好转,叠加基本面悲观预期发酵,全周利率债收益率整体陡峭化下行。信用债方面,市场风险偏好依然不高,低等级和3Y以上期限?#20998;中?#29992;利差走阔。包商事件之后,如果中低等级信用债主体的融?#26159;?#36947;进一步收缩,在风险溢价难以解决的背景下央行可能会有稳住无风险利率的动机,这限制了利率大幅上行的风险。短期来看,前期市场对贸易战的预期过于悲观,而政治因素影响下特朗普可能有留在?#27010;?#26700;的需要,当前贸易?#27010;?#26377;反向交易价值,需要关注股债跷跷板的影响。美联储6月议息会议强化市场降息预期,也为国内货币政策提供了空间,当前中短端的性价比可能更高。考虑到基本面预期差已被消化,叠加未来逆周期调节政策可能加码,长债收益率进一步下行需要等待新的预期差。

股票市场方面,上证综指本周涨4.16%,沪深300上涨4.90%,行业涨幅前三为?#19988;?#37329;融(10.2%)、计算机(7.5%)和传媒(6.4%);涨幅后三为农林牧渔(-1.6%)、建筑?#29287;?1.7%)和有色金属(1.9%)。上周市场整体仍然强于我们的预期,国寿安保基金认为在触发因素上,一是?#27010;?#23618;面上仍有继续改善的迹象,二是人民币汇率出现了非常显著的企稳迹象,三是?#26102;?#24066;场政策层面也出现了非常积极的变化尤其是对外开放和并购重组政策调整的征求意见。整体上看,随着国内经济企稳信号的显现(主要来自于专项债制度的改革)和?#26102;?#24066;场政策的趋好,市场迎来了比较显著的反弹,在资金流上也有比较显著的同步变化,外资流入快速加速,国内的高频的交易量、两融等数据也有积极信号。往后看,市场目前估值在比较合理的区间,中长期股票市场大趋势向好是没有改变的,我们认为市场有转好的迹象;与此同?#20445;?#23439;观经济的不确定性和一些潜在压力还有待释放,7月开启的中报期还需要确认?#23548;?#22686;长的情况,从二季度经济走势上看这一点仍有一些压力,因此我们认为市场整体的观点略有向上修正,但还是区间震荡的格局,市场还没有明确选择方向。行业配置上,当前市场的行业配置差异不足,建议均衡配置,重龙头白马、轻行业配置仍将延续。另外,针对近期持续流入的资金走向,上证指数范围内的蓝筹股价?#21040;?#22823;,是相对较好的选择。





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